亚洲将出现收益率曲线反转吗?

2019年8月28日出版

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美国国债收益率曲线最近出现反转,备受关注的10年期和2年期国债收益率息差在8月14日短暂转为负值,导致股市大幅下挫(道琼斯指数下跌800点,为今年最大跌幅)。5月早些时候,10年期3个月国债收益率息差变为负值。倒挂的收益率曲线(负10 - 2年期息差)在过去出现过几次经济衰退。然而,并没有准确的预测收益率曲线反转后衰退何时会发生(研究表明范围为8至24个月,平均为22个月)。

然而,这一次,收益率曲线的反转可能是债券购买驱动对收益率的追逐,进而压低长期收益率溢价的结果,而不是预示着即将到来的衰退。出于同样的原因,随着亚洲主权债券收益率息差迅速收窄,亚洲精选债券收益率曲线也可能很快出现反转。事实上,新加坡的10-2年期息差在8月15日变为负值,这是自2006年以来首次出现负值。这是全球范围内追逐收益率的普遍现象的一部分,这种现象引发了一些有趣的事态发展:1)整体收益率曲线低于零(德国、荷兰和瑞士)或部分为负(法国和日本);(二)德国不来梅等地区政府将债券发行期限延长至30年期;三)意大利50年期债券被超额认购6倍,收益率仅为2.9%。随着货币政策变得更加宽松,全球经济增长和贸易进一步放缓,主要地缘政治风险(例如,美中贸易战和“无协议”英国退欧)继续存在,新的不确定性出现(如日韩争端、阿根廷市场崩溃或意大利连任),对收益率的追逐将继续。对收益的追逐将导致更多的收益曲线反转,直到市场在资产价格(痛苦的)重新校准(下跌)中重新调整。