乐观的美国IPO活动,而不是独角兽

于2019年12月18日发布

2019年初的IPO的壮观阵容暗示它将成为美国主要市场的一个磅塞年份。2018年发行的下降抵消了该年度发行价值的增加。Unicorns等优步,Lyft,Lyft,在多轮私募股权/ VC资助中筹集了数十亿的松弛,似乎是为了破坏传统的“盈利之路”。然而,更接近2019年底,这张照片是不同的:这些“演出经济”的IPO,'千禧一代的专注的公司无法逃脱次要市场的更广泛投资者基地的审查。这清楚地表明,公共投资者在仅仅是用户聚合和未来的货币化中,公共投资者不会与私募股权投资者表达的同样信仰。

卷拖动,价值引用
过去几年,美国的IPO活动一直很活跃。2017年,发行数量增长了38%,总收益增长了惊人的122%;2018年,该指数基本稳定,与前一年持平。

截至2019年11月,128家公司上市,通过-à-vis 168次发行筹集了416亿美元的资金,2018年筹集了351亿美元。收益增长的原因在于,一些知名企业今年进入公开市场,发行了数十亿美元的债券。

2019年第二季度,发行活动有所增加,有近65笔债券发行和270亿美元的收益。第一季度通常比较平静,但2019年的热情较弱,主要原因是市场波动、美国政府部分关闭以及美中贸易紧张。尽管与贸易相关的不确定性依然存在,但投资者并未理会这些担忧,这反映在更强劲的IPO活动上(这是第二和第三季度的通常趋势)。

金融危机以来的IPO趋势

资料来源:彭博社
注:发行数量和收益截止至2019年11月18日,不包括封闭式基金、REIT和SPAC。

技术领导游戏
技术和更广泛的医疗保健部门在2019年的IPO中占有最大的股权,前领先。技术占总收益的近50%,占该期间提出的金额超过20亿美元。IPO发行的数量超过20,占总股份的20%,暗示每个问题提高的平均平均票据规模或基金。技术领域的众所周知的众所周知的少数人在十亿美元的标记上升的是乘车骑行的应用优步(81亿美元)和Lyft(23亿美元),其次是Pinterest(16亿美元)和Chewy Inc(12亿美元)。

更广泛的医疗行业,包括医疗、生物技术和制药,贡献了近30%的总收益(约115亿美元),相比之下,超过50次发行(占总发行的48%),这意味着平均票面规模低于科技股。Avantor Inc(33亿美元)和SmileDirectClub(13亿美元)发行了超过10亿美元的债券。

IPO活动 - 2019年YTD

资料来源:彭博社

今年还属于数字卫生公司 - 为企业而展示了具有更广泛的医疗保健服务的数字技术融合的术语 - 创建医疗保健技术。这些公司提供的服务的需求,这些公司在技术的帮助下迅速提供与健康有关的统计数据正在上升。这是提示基于技术的公司对数字健康初创公司进行战略赌注。

考虑到2019年在这个空间中的发行,一些具有重要增长潜力潜在突出的大门选手:改变医疗保健,Livongo Health,Peloton互动,健康催化剂,Phreesia。然而,除菲瑞斯(上涨〜30%)外,其他四个已经采取了挫折,股价落在售价4-40%的范围内。

从历史上看,这一领域的公司多年来一直难以实现正回报。一些知名公司,如Castlight Health和NantHealth,在2014年和2016年的发行价已分别跌至几乎为零的水平(跌幅超过90%)。另一款Fitbit目前的交易价格为6-7美元,比2015年的20美元报价下降了65%以上。尽管这一领域有相当大的吸引力,但回报未能令投资者振奋。

独角兽今年面临高温
这为我们带来了发行兴趣的球员 - 初创公司和独角兽。2019年在涉及到IPO上市和交易绩效时,Unicorns并未公平。在今年上市的所有公司的内容中,近一半的交易价格低于其优惠价格,初创公司是最严重的击中。许多“可以做错的”初创公司的天空高估量暴跌可图。

今年规模最大的IPO是优步科技(Uber Technologies),该公司2019年5月的IPO价格比45美元的发行价低了30%。其竞争对手Lyft的情况也不例外;事实上,它的价格表现甚至更差。Lyft的股价较今年3月72美元的报价低了40%。相反,炒作程度较低的食品初创公司Beyond Meat Inc在2019年5月的报价25美元的基础上飙升了300%以上。

另一家受欢迎的公司WeWork也上了新闻,该公司从领先的高价值初创公司沦落为目前最受关注的公司之一,其IPO也被撤回。它的估值已大幅下降。今年年初,该公司的估值为470亿美元,而现在,考虑到该公司最近与软银(SoftBank)的交易,其估值已跌至80亿美元,暴跌390亿美元。IPO宣布后,投资者的密切关注促使主要投资者软银(SoftBank)取消了发行计划。

通过直接上市,Slack今年公开了;它在2019年6月交易近15%以下的初始价格26美元。相反,通过直接上市去年公开的Spotify交易量高10%。

一些知名初创公司在今年IPO后的表现

资料来源:彭博社

得到教训
显然,初创公司在公开市场的交易表现与它们在风险资本市场的估值之间存在着巨大的差距。在风险投资市场,这是完全不同的游戏,公司更关注增长潜力、市场份额的增长和整体收入表现。另一方面,公开市场则审查增长、利润率和底线。此外,在公开市场上,公司的表现会受到广泛投资者的密切关注,他们可以在季度财报电话会议上自由提问管理层,从而为公众监督提供了完全的平台。

在过去几年中公众的许多独角兽都努力表现出盈利能力,由公共投资者追求的一个主要指标;因此,他们的股价已经下跌了。公共投资者的理由更为集中在公司的整体基本上 - 具有相当大的增长潜力的破坏性平台的想法,启动自己的初始化的方式,不会兴奋地兴奋。

创业公司上市后的表现会影响投资者的决策。他们正谨慎行事,在投资那些ipo规模达数十亿美元的公司之前,他们会三思而行。

显然,独角兽公司要么取消ipo,要么推迟ipo,原因是公开市场对估值和交易水平发出的好坏参半的信号。现在绝对不是推出激进上市计划的理想时机。

对于计划提出IPOS的公司的响亮而响铃消息仅考虑如果您有明确的盈利途径,才会进入公共市场。初创公司应该为更大的审查做好准备,特别是在今年独角兽的贫困人口之后。只有能够承受这一点并证明其具有强大金融数据的能力的公司将吸引投资者,并作为GameChangers。Airbnb,Palantir和后期后的巨头,规划积极攻丝的IPO市场,宁愿守门。

公众投资者在投资初创公司或独角兽公司时,可能会采取观望态度。他们甚至可以考虑等待锁定期结束(基本上是180天的周期),在此之后,内部人士如果愿意,可以自由出售他们的股票。他们的另一个选择是8-12个月的冷静期,在此期间,他们只需要分析业绩,并在了解长期投资和回报周期后进行投资。

好吧,有一件事你可以始终确定在公共市场的情况下,你需要等待合适的时间,而不管你是谁 - 一个想去公众的投资者或公司。