美国IPO活动令人振奋,但并非针对独角兽

发布于2019年12月18日

2019年初的一系列大规模ipo表明,对美国一级市场来说,今年将是轰动一时的一年。2018年发行额的下降被该年发行额的增加所抵消。优步、Lyft、Slack等独角兽公司在多轮私募股权/风投融资中筹集了数十亿美元,它们似乎注定要打破传统的“盈利之路”。然而,在接近2019年底时,情况却大不相同:这些“零工经济”、“千禧一代”公司的ipo无法逃脱二级市场更广泛投资者基础的审查。这清楚地表明,公众投资者并不像私募股权投资者那样,对单纯的用户聚集和未来货币化抱有同样的信念。

Volume拖动,值为lead
过去几年,美国的IPO活动一直很强劲。2017年,发行人数上涨38%,而总收益增长了令人惊叹的122%;2018年,它在很大程度上稳定,符合上一年。

截至2019年11月,128家公司公开,筹集了416亿美元的收益,2018年的收益和351亿美元。收益的增长是归因于某些以数十亿美元的发行进入公共市场的知名名称今年。

2019年第2季度,活动拾取,接近65次发行,收益率为270亿美元。第一季度通常是安静的,但2019年的热情较弱,主要是由于市场挥发性市场,部分美国政府关闭,以及美国和中国之间的贸易紧张局势。虽然与贸易相关的不确定性仍然存在,但投资者耸了耸肩,反映在强大的IPO活动中(其第二和第三季度的通常趋势)。

自金融危机以来的IPO趋势

来源:彭博
注意:发行和收益次数是2019年11月18日,不包括封闭式资金,Reit和Spac的资金。

技术引领游戏
科技和更广泛的医疗保健行业在2019年年初的ipo中所占份额最大,其中科技行业领先。科技股占总营收的近50%,在这段时间里为筹得的资金贡献了200多亿美元。IPO数量超过20宗,接近总份额的20%,这意味着平均每支新股的发行规模或募资规模都很强劲。科技领域发行量超过10亿美元的知名公司很少有叫车应用优步(81亿美元)和Lyft(23亿美元),其次是Pinterest(16亿美元)和Chewy Inc(10亿美元)。

The broader healthcare sector, which includes healthcare, biotechnology and pharmaceuticals, contributed nearly 30% to total proceeds (~$11.5 billion), compared to more than 50 issuances (i.e. ~48% share in total issuances), implying smaller average ticket size than technology stocks. The more than billion-dollar issuance in this space came from Avantor Inc ($3.3 billion) and SmileDirectClub ($1.3 billion).

IPO活动- 2019年年初

来源:彭博

今年也属于数字健康公司——一个为展示数字技术与更广泛的医疗服务融合的企业创造的术语——创造了一种医疗技术。这些公司借助技术迅速提供与健康有关的统计数据,对它们提供的服务的需求正在上升。这促使科技公司对数字健康初创公司进行战略押注。

考虑到2019年在这一领域的发行,一些具有显著增长潜力的大公司脱颖而出:Change Healthcare、Livongo Health、Peloton Interactive、Health Catalyst、Phreesia。然而,除了Phreesia(上涨约30%)之外,其他四家公司都遭受了打击,其股价较发行价下跌了4-40%。

从历史上看,这个空间的公司已经努力在多年来追回积极的回报 - 从2014年的优惠价格陷入了几年的众所周知的名字,如Castlight Health,如2014年的优惠价格分别为2016年。另一个Marquee Fitbit目前的交易价格为6-7美元,从2015年的价格20美元的价格交易超过65%。尽管这一空间有相当大的牵引力,但回报未能为投资者欢呼。

Unicorns今年面临着热量
这就把我们带到了产生兴趣的玩家——创业公司和独角兽。2019年对于独角兽来说,IPO上市和交易表现并不公平。在今年上市的所有公司中,近一半的公司股价低于发行价,创业公司受到的冲击最大。许多“不会犯错”的初创公司的天价估值暴跌至合理水平。

今年最大的首次公开募股,优步技术,落后于2019年5月低于其价值45美元的30%。其竞争对手Lyft的故事并非不同;事实上,它的价格表现甚至更糟。Lyft在今年3月份的价格72美元的价格低于40%的价格。相反,超越肉类公司的较少的食物启动超过2019年5月25美元的价格超过300%。

另一个受欢迎的人们在新闻中曾在新闻中,从作为目前撤销的IPO目前的最审查的领先和高度重视的初创公司之一。它的估值大大下降。在一年开始时,它的价值为470亿美元,现在,鉴于最近与软银的交易,估值已经下跌至8亿美元,暂停了390亿美元。投资者宣布IPO宣布促使SoftBank,主要投资者的强烈审查,拉回问题。

今年Slack通过直接上市的方式上市;目前的价格比2019年6月26美元的开盘价低了近15%。相反,去年通过直接上市上市的Spotify股价上涨了10%。

今年首次公开募股之后,少数知名初创公司的表现

来源:彭博

经验教训
显然,在公共市场初创公司的交易表现与风险投资市场估值之间存在巨大差距。在风险投资市场中,它是一个不同的游戏,与公司专注于增长潜力,市场份额收益和整体顶线表现。另一方面,公共市场审查了增长加利线和底线。此外,在公共市场中,公司的表现是康复的,这些绩效受到自由来质疑管理额度的盈利期间的季度季度季度季度的一季度,开放了公众审查的论坛。

过去几年上市的许多独角兽公司一直难以显示出盈利的迹象,这是公众投资者追求的一个关键指标;结果,他们的股价暴跌。对于公众投资者来说,他们更关注的是公司的整体基本面——一个具有巨大增长潜力的颠覆性平台的想法,初创公司推销自己的方式,并没有让他们兴奋多少。

他们进入公共市场后的初创公司的表现已经影响了投资者的决定。他们正在勇敢地踩着,并在将钱投入到市场上以十亿美元的IPO上市的公司来追逐两次。

很明显,Unicorns要么呼吁他们的IPO或延迟它们,被公共市场的混合信号延迟超过估值和交易水平。这绝对不是一个理想的时刻,可以与上市计划发生攻击。

对于计划进行首次公开发行(ipo)的公司来说,一个响亮而响亮的信息是,只有在你有明确的盈利路径时,才考虑进入公开市场。创业公司应该准备好接受更严格的审查,尤其是在今年独角兽公司表现不佳之后。只有那些能够经受住这种考验,用强大的财务数据证明自己能力的公司,才能吸引投资者,成为游戏规则的改变者。Airbnb、Palantir和Postmates等计划大举进军IPO市场的巨头,应该谨慎行事。

公共投资者可能会在投资初创公司或独角兽方面采用等待和观察方法。他们甚至可以考虑等待锁定期限(主要是一个180天的周期),之后,如果愿意,内部人员可以自由地销售他们的股票。他们提供的另一种选择是可能的冷却期,可能是8-12个月,在此期间,它们只会分析绩效并仅在获得长期投资和返回周期的强大可见性后投资。

嗯,在公开市场的情况下,有一件事你总是可以确定的是,你需要等待正确的时间,不管你是谁——投资者还是想要上市的公司。