风险回报相对价值方法有助于为全球信用组合创建更高的Alpha

2016年8月31日出版

信用投资组合管理咨询

固定收益投资投资组合的安全选择是整个投资组合管理过程中的一个关键任务。

与传统的自上而下方法相比,风险回报相对价值方法提供了替代投资筛选机制,有助于为投资者产生更高的回报。

随着全球市场日益一体化,央行在管理货币周期方面的角色发生变化,债券投资动态在过去几年发生了变化。债券收益率传统上依赖于利率和宏观经济因素,如今已显著提高到包括信贷特定风险、供需动态、企业周期和违约概率。

固定收益投资投资组合的安全选择是整个投资组合管理过程中的一个关键任务。全球资产管理人员采用各种方法来促进这一点。事实上,大多数公司都遵循一个顶级的方法来识别他们超重的经济和部门,然后从宇宙中选择适当的学分。

但是,我们现在目睹了债券投资风格的对比方法。

通常,固定收益投资组合经理会选择发行的债券,或在采用自顶向下方法筛选的行业和资产类别中选择固定收益基金,将一部分资金投资于固定收益工具。这类投资的时机并不是为了产生增量回报,而且基金经理在投资期间仍然满足于投资所提供的到期日。

相比之下,全球投资组合经理会对全球债券进行相对价值筛选,甚至是在高估行业和资产类别之前。其理念是创造全球信贷机会,这提供了最引人注目的投资主张——以更低的风险获得类似或更高的回报。投资组合经理随后通过仔细考虑宏观周期和货币政策来选择投资对象。正是在这一筛选过程中,投资组合经理决定具体的投资领域、投资期限和适当的退出策略。

虽然这两种方法都考虑了投资筛查过程的某个阶段的相对价值分析,但后者反映了筛选有吸引力的投资机会的积极和积极的方法目前动荡的市场。我们知道这种方法是风险回报相对价值法。

虽然具有方法的利弊,但我们认为风险回报相对价值方法能够详细筛选全球信用宇宙,从而为全球固定收益组合管理者提供有吸引力的传播。鉴于大多数发达市场的产量下降或负收益率,我们认为这种方法可以帮助全球投资组合管理人员有效地筛选EM债务空间的相关投资机会。

让我们试着详细探讨第二种方法,以进行类比,并说明更好的投资筛选过程如何有助于在全球信贷投资组合中产生更高的阿尔法值。


新方法如何更好地工作?

风险回报相对价值方法旨在通过绘制债券宇宙的风险与返回概况之间有意义的比较,在全球市场中找到有吸引力的机会。例如,投资组合管理器通过将BB +筛选到BB +到BB额定的企业信用,并通过将修改的持续时间与ytm进行比较投资高产公司债务来绘制散点图。他根据风险奖励动态选择证券。鉴于他将产生的大量条目,他通过消除他不想投资的部门来筛选列表,或者他认为的地区对价值主张来说太冒险了。

从短信证券,投资组合经理在证券上拨打估值,由固定收益研究团队正式支持。他对债券的传播与持续时间和风险评级感兴趣。研究团队有助于借鉴规范与风险和商业周期的公允价值的具体结论,从而了解证券的严重性的最初结论。

这种方法屏幕穿过资产类别及证券从全球市场的角度来看,从而消除了在全球信贷市场上错过有吸引力的错误定价机会的机会。研究团队深入研究前期被低估或高估的信贷,然后与投资委员会分享相关见解。具体的投资和进入和退出策略是根据投资政策声明和投资组合授权决定的。

我们认为,在投资机会对某些市场倾斜的条件下,风险回报相对价值方法适用于全球投资组合管理人员。例如,不想投资的投资组合经理俄罗斯市场由于主权特定风险可能会在传统的选择过程中忽略整个俄罗斯信用宇宙。然而,在风险回报相对价值方法中,他可能选择特定的俄罗斯积分,这些俄罗斯积分最不可能容易受到主权特定风险,并提供对类似评价的开发市场信用的吸引力差价。

因此,全球固定收益组合变得更加活跃,并与固定收益组合管理进程中的安全选择相对更深入的方法有效。

具有讽刺意味的是,相对价值方法尚未普遍取代传统方法。自顶向下的方法在许多投资组合经理的办公桌上仍然占有一席之地。

然而,考虑到风险回报范围和市场动态,一些投资组合经理已开始在信贷投资组合中采用创新的证券选择方法,为投资者带来更高的回报。

在我们看来,风险回报相对价值法不仅可以让专家们在全球范围内筛选相关的投资想法,而且可以根据风险回报矩阵的结果,帮助设计合适的退出策略。很明显,这导致了一个高度关注市场和动态的信贷组合管理。

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